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Makroausblick

Anflug in größerer Höhe: Fünf Themen für eine neue wirtschaftliche Landung

Ein Flugzeug landet bei Sonnenuntergang

Das Wichtigste in Kürze

 

Entdecken Sie den Investmentausblick nach Abschnitten

 

Abschnitt 1: Anflug in größerer Höhe: Fünf Themen für eine neue wirtschaftliche Landung

Saira Malik, Chief Investment Officer

„Liebe Fluggäste, wir befinden uns jetzt im Landeanflug.“ „Cabin crew, prepare for landing.“ Diese Ansagen kennt jeder Flugreisende. Genauso wissen Anleger, dass die US-Wirtschaft und andere globale Volkswirtschaften kurz vor der Landung stehen, nachdem sie durch die höchste Inflation seit Jahrzehnten und historische Zinserhöhungen in Turbulenzen geraten waren.

Ob die Landung hart oder weich wird – oder es gar nicht zur Landung kommt –, bleibt abzuwarten. In den USA rechnen wir eher mit einem sanften Abschwung, da das Wachstum weiterhin robust ist und der Preisdruck insgesamt nachgelassen hat. Völlig gebannt ist die Gefahr einer harten Landung (Rezession) allerdings noch nicht.

Die Art der wirtschaftlichen Landung, die wir derzeit beobachten, entzieht sich einer einfachen Kategorisierung: Ein Umfeld, in dem sich Inflation und Zentralbankzinsen stabilisieren, aber strukturell höher bleiben als vor der Corona-Krise, lässt sich weder als weiche noch als harte Landung bezeichnen. Es bietet jedoch vielfältige Chancen für Anleger, die bereit sind, mit ihren Portfolios auch etwas andere Routen einzuschlagen. Wir haben fünf thematische Reisetipps zusammengestellt, die dabei als Orientierungshilfe dienen können:

1. An den Anleihemärkten werden die relativen Spreads und die Titelauswahl die Gesamtrenditen bestimmen, nicht die risikofreien Zinssätze. Die Zentralbanken werden die Zinsen voraussichtlich langsamer senken, als zuvor erwartet. Im Fixed Income-Bereich spricht dies dafür, dass die Durationspositionierung in den Hintergrund rückt und die relativen Spreads sowie eine selektive Auswahl der Schuldtitel bei der Alpha-Generierung im Fokus stehen werden.

2. An den Immobilienmärkten ist die Talsohle durchschritten. Belastungsfaktoren wie die weltweiten Zinserhöhungen schwinden. Das Interesse an Investitionen in Gewerbeimmobilien nimmt zu und die Liquiditätssituation verbessert sich. Im Bürosektor bleibt die Lage schwierig. Dafür sehen wir attraktive Investitionsmöglichkeiten bei Logistikobjekten und in alternativen Immobiliensektoren. Börsennotierte REITs überzeugen mit attraktiven Bewertungen, robusten Fundamentaldaten und einer guten Gewinnentwicklung.

3. Der Energiebedarf steigt schneller als die Erzeugungskapazität. Dadurch ergeben sich Chancen für neue Infrastrukturinvestitionen. Die Versorgungs- und Übertragungsinfrastruktur kann mit dem exponentiellen Anstieg des Energiebedarfs nicht Schritt halten. Dieses Ungleichgewicht von Angebot und Nachfrage erfordert Investitionen in grüne Energietechnologien sowie in Kernenergie und Erdgasproduktion als Brückentechnologien während des Ausbaus der erneuerbaren Energie-Kapazitäten. Weitere Chancen im Infrastrukturbereich sehen wir bei lokalen Energieprojekten sowie bei Rechenzentren als Motor des KI-Booms.

4. Für langfristig orientierte Anleger sind US Municipal Bonds weiterhin attraktiv. Was unsere allgemeine Präferenz für eine niedrigere Gewichtung der Duration angeht, gibt es eine wichtige Ausnahme: US Municipal Bonds (US-Kommunalanleihen). Die Zinsstrukturkurve von Munis ist steiler als die von US-Staatsanleihen. Außerdem erscheinen die Fundamentaldaten der Anlageklasse solide. Daher kann eine längere Duration über Munis unserer Ansicht nach sinnvoll sein.

5. Small-Caps sind bereit für den Aufstieg. Auf der politischen Agenda der zweiten Trump-Administration in den USA stehen unter anderem niedrigere Unternehmenssteuern, ein Regulierungsabbau und höhere Zölle. Dieser politische Kurswechsel könnte neue Investitionszyklen anstoßen und US-amerikanischen Small-Cap-Aktien Auftrieb verleihen. Nach einer langen Phase der Underperformance notieren diese derzeit zudem zu bedeutenden Bewertungsabschlägen.

Als Investoren sind wir alle Vielflieger auf dieser Wirtschaftsroute. Ob wir mit unseren Kapitalanlagen sicher landen, wird davon abhängen, wie aufmerksam wir in Bezug auf die Risiken und potenziellen Prämien auf unserem Flug sind – nicht nur an der Schwelle zum Jahr 2025, sondern jedes Mal, wenn wir uns anschnallen.

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