最善の投資アイデア

セクション４： 最善の投資アイデア

• 株式
• 債券
• 不動産
• リアル・アセット

株式

サイラ・マリク

ベスト・アイデア

• 高いクオリティを有し、収益性の高い企業に注目。
• 特に配当成長株には投資妙味があると考えており、これらはフリーキャッシュフロー水準が高く、利益率が安定している傾向がある。
• また、インフレ上昇と景気減速をうまく乗り切れるインフラ企業にも注目。

投資ポジショニング

株式市場は、今年前半の底堅い景気と堅調な企業業績を背景に、年初来で力強いパフォーマンスを見せています。しかし、景気減速を示唆する経済指標の発表により、夏場はボラティリティが高まりました。それと同時に、バリュエーションが以前ほど好ましくはなくなり、金利は相対的に高水準で推移しました。これらを総合すると、グローバル株式市場に対する当社のスタンスは、全体として中立的な見方を維持しています。当社は、バリュエーションとファンダメンタルズの追い風の両方をもたらす業界や地域に着目し、より質の高いセグメントを選好しています。同様に、景気もしくは金利に対する感応度が高い分野についてはあまりポジティブな見方をしていません。

地域別では、米国株がディフェンシブ特性と成長機会の最善の組み合わせを備えていると考えています。米国についてはAI関連の成長トレンドが（テクノロジー株は下落したものの）引き続き構造上の強い追い風になっています。  米国株の中では、小型株（景気減速時にはあまりパフォーマンスがよくない傾向がある）よりも大型株を選好しており、配当成長銘柄やインフラ銘柄のようなディフェンシブな分野に注目するのが良いと考えています。

米国以外では、デフレからの脱却局面にあり、実質賃金の堅調な上昇がみられる日本株に妙味があるとみています。リスク許容度の高い投資家向けには、例えば、ブラジルなど一部の新興市場に投資機会があると考えます（ブラジルもAIの加速による恩恵が期待される）。

プライベート・エクイティ市場は引き続き厳しい状況が続いていますが、金利低下の恩恵を受けると思われます。特に、当社では、需要が強く、今後も拡大が見込まれるセカンダリー市場のプライベート・エクイティを選好しています。

債券

アンダース・パーソン

ベスト・アイデア 

• 当社の最も確信度の高いテーマは柔軟で分散されたマルチ・セクターアプローチ。スプレッドの縮小を追求するのではなく、魅力的な利回りに注目。
• 地方債については、魅力的な利回りを提供し、割安感のあるハイ・イールド地方債を選好。

投資ポジショニング

マクロ経済環境および市場ファンダメンタルズはともに債券投資に有利であると考えます。インフレは引き続き世界のほとんどの地域でゆっくりと低下しており、FRBは遂に他の中央銀行と同様に利下げに踏み切りました。これはグローバル債券市場には追い風となるでしょう。来年に向けては劇的な金利低下は想定していないものの、2025年を通じて利回りは緩やかに低下していくとみています。金利が高水準で推移したとしても、現状の利回りは依然として魅力的なインカムを提供しています。

こうした環境においては、一般的にデュレーション・スタンスを中立的に保つことが理にかなっていると考えます（重要な点として、依然としてキャッシュ水準が高い投資家はデュレーションを長期化することを検討する必要があります）。現時点では、市場は金利低下を概ね織り込んでいるとみており、そのためデュレーションの長期化には賛成できません。しかし、地方債においてはデュレーションの長期化が理にかなっています。地方債のイールドカーブは米国債のイールドカーブよりもスティープな状態にあり、現状のインカムが高い上に、金利低下局面におけるトータルリターンも狙えるからです。

金利環境が変化するにつれ、（他の条件が同じであるならば）変動金利債の魅力は固定金利債と比較して薄れると考えています。歴史的に、シンジケートローンはFRBの利下げサイクルにおいては良好なパフォーマンスを示してきました。しかし、現時点で投資家は相対的に高い固定金利を固定できるハイ・イールド債を選好しています。特に、当社では、経済成長が鈍化する中でも相対的に持ちこたえられるとみられる、より質の高い(格付けBB/Bの）ハイ・イールド債に注目しています。また、資産担保証券や商業用不動産ローン担保証券などの証券化資産にも妙味を感じています。

地方債は、クレジットも良好で、安定しています。州政府や地方自治体は健全なバランスシートと十分な流動性を有しており、地方債市場は魅力的な需給動向を特徴としています。当社は、米国外の投資家向けには課税地方債に大きな投資機会があると考えており、地方債市場の中でもハイ・イールドおよび特別税や固定資産税を裏付けとした地方債に注目しています。

プライベート・クレジット市場についても引き続き前向きな見方をしています。緩やかな景気減速や景気後退の底が浅いのであればなおさらです。

不動産

ドナルド・ホール

ベスト・アイデア 

• 教育を受けた多様性のある人口が増加中のグローバル都市に引き続き注目。ヘルスケア、工業用、住宅用セクターは特に注目。

投資ポジショニング

プライベート不動産はテクニカルな逆風が解消することにより底打ちして浮上すると当社では考えています。金利低下は不動産にとって有利に働き、投資家需要の増加も見られています。投資家間の新規案件に対する競争も激化しており、これはこのアセット・クラスに対する健全なサインといえます。

セクターの観点から見ると、オフィスセグメントは引き続き問題含みで、空室率がピークに達したとは考えていません。オフィス価格はやがては下落して価値を提供できるでしょうが、まだその水準には達していないと考えます。それとは対照的に、住宅用、工業用、オルタナティブ不動産に関しては幅広い機会があると考えています。医療機関や高齢者向け住宅施設は長期的な人口動態の恩恵を受けることから魅力があると考えます。生成AIからの需要が強いことから、データセンターも優れた投資先と考えます。

当社では金利低下と資金の借り手側の価格決定力の強さという組み合わせから株式よりもプライベートの不動産デットを選好しています。

リアル・アセット

ジャスティン・オルソ

ベスト・アイデア

• パブリック市場における当社のベストアイデアは北米の高齢者向け住宅（人口動態のトレンドに加え業界の統合が見込まれる）とAI関連のインフラ、特に潜在的な恩恵をまだ十分に享受していない電力などのエリア。
• プライベート市場では、引き続きクリーンエネルギーの発電やデータセンターといった気候変動及びデジタルトランスフォーメーション関連の投資とグローバルで需要の高いタンパク質や健康食品に関する投資に注目。

投資ポジショニング

パブリック・インフラ投資が引き続きスイートスポットだと考えます。そうした分野は依然として根強いインフレと相対的に高い金利の恩恵を受け、必要不可欠なサービスという性質から、今後予想される景気減速を前にして良い位置にいるといえるでしょう。当社が最も選好しているのは、データセンター（AIによる利益を獲得）、北米の公益企業（魅力的なバリューと強い経済レジリエンス）、パイプライン（国内のエネルギー保障に注目）です。

パブリック不動産については、ファンダメンタルズおよび収益の見通しが強固であり、市場のこのエリアは金利低下の恩恵が期待できます。特に妙味があるのは、データセンター（AIトレンドに注目）とニアショアリングの増加の恩恵を受けるサンベルトの工業不動産だと考えています。

プライベート・リアル・アセット全般にも魅力的な投資機会があると考えます。当社のインフラ投資テーマは進行中のデジタイゼーション（例えばAI駆動のデータセンター）やクリーンエネルギーへの転換（太陽光発電、蓄電池、オフショア風力による発電に注目）です。当社ではクイックサービス方式のレストラン（当該市場での成長エリア）における店内労働力削減を可能にする食材処理に注目した投資を含むアグリビジネスに投資機会があると考えます。

マクロ経済のファクターと地政学的リスクの影響を相対的に受けにくい農地投資を引き続きポジティブにみています。穀類作物の収益率及び利益は低下したものの、当社では、米国北西部など、作物の多角化が進んでいるエリアへの投資に妙味があると考えています。当社ではまた、需要が上昇している柑橘類やアボカドなど米国外での永久作物投資にも価値があると考えます。