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4Q 2019 outlook: asset allocation

The Nuveen Solutions team constructs asset class views that assess risk-adjusted return potential for the next 6 to 12 months.

Portfolio construction views

Together, Nuveen’s Global Investment Committee and Solutions Team construct asset class views that assess risk-adjusted return potential for the next six to 12 months. These forward-looking views help drive positioning within diversified portfolios designed for common investor outcomes. Here, we discuss asset allocation views for a long-term growth investor and address how these views might shift in different market environments.


Asset allocation highlights


  • We are broadly neutral toward equities. For investors who are looking to put money to work, we favour the more defensive characteristics of U.S. large cap growth, as we expect uneven economic growth and weakening corporate earnings. As a rebalancing possibility, we are less bearish toward U.S. large cap value (as relative valuations have become more attractive) and toward non-U.S. developed markets (earnings prospects now look aligned with emerging markets). We downgraded small caps based on their more cyclical nature, weaker earnings momentum and balance sheets and less ability to handle trade-related supply chain disruptions.
  • Given our interest rate views and the benefits of broad diversification within fixed income, we are more comfortable with duration risk and think investors could take on more exposure to aggregate fixed income (we still remain more bullish toward short-term fixed income due to a flatter yield curve). Given our preference for higher credit quality, we prefer allocations to investment grade corporates over other credit sectors and believe securitised assets look attractive for their income and diversification potential. After a very strong run, preferred securities now look broadly expensive and represent an opportunity to take profits, but we continue to see select opportunities. And given strong fundamentals, we’re seeing strength within municipals given the relative yield advantage over Treasuries with a bias toward high yield. We are upgrading non-U.S. developed fixed income, favouring the longer duration of those markets with a preference for higher quality.
  • Within alternatives, real estate valuations have gotten more full, but we’d highlight income potential and we favour debt investments in the private real estate space. We’re seeing select opportunities across other areas, but manager selection remains critically important for alternatives, particularly in the latter stages of the economic cycle.

4Q outlook

Asset allocation views for different scenarios
The preceding are based on the views expressed in our fourth quarter outlook. But what if we are wrong?
  • The more bearish case: We are already advocating a mostly defensive stance, but what if conditions worsen and we see economic stagnation, higher inflation and an inverted yield curve? In such an environment, we would suggest increasing allocations to highly liquid, short-term fixed income investments (cash equivalents). Lower yields would make longer-dated Treasuries even more attractive, and municipals and defensive areas of the real estate market would likely benefit. We would also suggest increased focus on defensive equity strategies, particularly those with healthy dividends.
  • The more bullish case: This scenario is further from our base case, but what if we see a surprising trade war resolution and/or a rebound in global manufacturing sparking a reacceleration in economic and earnings growth as well as higher rates? Should this happen, we’d sharply reverse many of our base case positions: Lower quality and lower duration would likely win out in fixed income; cyclicals, value and small caps would be better plays in equities and less defensive alternatives would look more attractive.

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