2026年の課税地方債市場の見通し
2026年を迎えるにあたり、課税地方債を取り巻く環境は、魅力的なパフォーマンスが期待できる状況にあります。限定的な供給に加え、既発債の償還に伴う潤沢な再投資資金の流入や魅力的なバリュエーションが相まって、極めて良好な需給環境が形成されるとみています。連邦政府の政策は大きく揺れ動いているものの、課税地方債の信用力は底堅く、デュレーションが7～11年ゾーンに戦略的な投資機会があるとみられることから、他の課税対象の債券と比べても、魅力的なリスク調整後リターンが期待できると考えられます。
連邦政府の政策が変化する局面においても、極めて良好な需給環境、魅力的な絶対利回り、およびスプレッドの縮小余地などを踏まえると、課税地方債は他の債券セクターをアウトパフォームする可能性があると考えられます。
主なポイント
- 新規発行（供給）が限定的であることから、需給面で良好な市場環境が続くと見込まれます。 2026年の課税地方債の発行額は300～400億ドル程度で、2025年からほぼ横ばいで推移すると予想されます。一方、元本償還やビルド・アメリカ債（BAB）の償還などを通じて再投資資金が生み出されることで、需給環境が下支えされると見込まれます。
- 好調なパフォーマンスの勢いが続いています。 課税地方債は2025年に米国債を170bpsアウトパフォームしましたが、2026年もBBB格を中心に魅力的な利回りとスプレッドの縮小をもたらすと期待しています。
- イールドカーブでは、デュレーションが7～11年ゾーンを選好します。 短期ゾーンがスティープ化し、長期ゾーンがフラット化している現在のイールドカーブの形状を踏まえると、中期ゾーンの債券が最適な価値を生み出すと見込まれます。中期ゾーンへの投資は、利回りを大きく低下させることなしに、高いリターンをもたらす可能性があります。
- 政策面の逆風が存在しているものの、クレジットを取り巻くファンダメンタルズは底堅く推移すると予想しています。 堅固なセクターにおいて選別的なポジションを構築することにより、リスクを大幅に抑えることが可能です。
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Nuveenのインサイト
2025年年初来で見ると、課税地方債のリターンは6.43%に達しており、第3四半期（7-9月期）末までの9ヵ月間としては、2020年以来で最も好調なパフォーマンスとなっています。
私たちの機関投資家調査である2025年のEQuilibrium調査では、近年の投資家によるプライベート市場への資産配分の変化が明らかになりました。
プライベート・クレジット市場は近年著しい成長を遂げており、機関投資家と個人投資家双方からの資金流入が大幅に増加しています。こうした成功と拡大には当然ながら警戒の目が向けられており、一部の観測筋はこの資産クラスの持続可能性に疑問を投げかけています。
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