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Alternative Credit
Argumente für Investment Grade Private Credit
Nachdem Private Credit mit Investment-Grade-Rating lange Zeit ein zentraler Bestandteil der Allokation von Lebensversicherer-Portfolios war, erkennen nun breitere Segmente institutioneller Investoren dessen Vorteile. Konzentrierte sich Investment Grade Private Credit (IGPC) ursprünglich auf private Unternehmens- und Infrastrukturschuldtitel, umfasst IGPC nun spezialisiertere Bereiche wie Credit Tenant Loans (CTLs) und besondere private Asset-Backed Securities (ABS).
Vorteile von Investment Grade Credit
Die Diversifizierung eines Fixed Income Portfolios durch die Aufnahme von Investment Grade Private Credit könnte Anlegern bedeutende Portfoliovorteile bieten. Zu diesen Vorteilen gehören das Potenzial für eine Renditesteigerung, eine Kreditdiversifizierung und ein größerer Downside-Schutz.
Potenzial für höhere Renditen durch Spreadprämien gegenüber vergleichbaren öffentlichen festverzinslichen Anlagen (Anlage 1).
Eine Kreditdiversifizierung kann durch den Zugang zu einzigartigen Chancen erreicht werden, die nur auf den privaten Märkten verfügbar sind. Starke Beziehungen zu Vertretern, Maklern und Emittenten ermöglichen es Anlegern, auf maßgeschneiderte Geschäfte zuzugreifen, die eine Portfoliodiversifizierung weg von öffentlichen Unternehmensanleihen bieten. Darüber hinaus gibt es einen stark verhandelten Transaktionsprozess, der es Investoren ermöglicht, die Geschäftsbedingungen entsprechend ihrem Portfoliobedarf anzupassen.
Höherer Downside-Schutz gegenüber öffentlichen Anleihen aufgrund starker struktureller Merkmale, die dem Investment Grade Private Credit-Markt innewohnen. Covenant-Schutzklauseln unterstützen niedrigere Verlustraten und eine bessere Erholung bei bedeutenden kreditbezogenen Ereignissen und bieten die Möglichkeit eines aktiven Dialogs mit Emittenten in einem frühen Stadium des Prozesses.
Vorteile einer Diversifizierung innerhalb von Investment Grade Private Credit
Eine Diversifizierung innerhalb eines Investment Grade Private Credit-Portfolios ist nicht nur umsichtig, wenn man bedenkt, wo wir uns im Kreditzyklus befinden, sondern könnte auch zusätzliche bedeutende Vorteile bieten. Zu diesen Vorteilen gehören erhöhte Spreadprämien und ein differenziertes Risikoprofil.
Verbesserte und stabilisierte Spreadprämie im Vergleich zu privaten Unternehmensanleihen. Durch die Anlage in ein diversifiziertes Portfolio von Investment Grade Private Credit können Investoren eine höhere Spreadprämie im Vergleich zu einem traditionellen privaten Unternehmensanleihenportfolio erzielen. Ein höherer relativer Wert bei ABS-, CTL- und Infrastruktur-Debt-Transaktionen resultiert aus einer Vielzahl von Faktoren, darunter die Kompensation für Illiquidität und Komplexität. Darüber hinaus können Anleger von Marktverlagerungen profitieren und in Zeiten von Marktvolatilität größere Spreads erzielen, wodurch die Vorteile einer konsistenten Allokation über alle Teilsektoren hinweg in allen Zyklen verstärkt werden.
Verbessertes Risikoprofil. Angesichts der im Jahr 2024 drohenden Rezessionsängste ist es umsichtig, nicht nur die Disziplin bei der Kreditgewährung aufrechtzuerhalten, sondern auch eine Verschiebung vom Kreditrisiko hin zu einem strukturellen und Komplexitätsrisiko zu erwägen, das dank Investitionen wie private ABS und CTLs durch hochwertige Sicherheiten gestützt wird. Die Komplexität ergibt sich aus dem einzigartigen und besonderen Charakter der Sicherheiten sowie dem intensiven Strukturierungsprozess der Transaktionen, was zusammengenommen zu einem widerstandsfähigeren Portfolio in einem Abschwung führen kann. Darüber hinaus sind Infrastrukturschuldtitel, die aufgrund ihres differenzierten Risikoprofils häufig als Ergänzung zu Unternehmensanleihen angesehen werden, weniger kreditsensitiv und verfügen über einen integrierten Inflationsschutz. Ein sektorbezogener Rückenwind wie der Inflation Reduction Act in den USA, der Anreize für die Produktion sauberer Energie und die damit verbundene inländische Lieferkette schafft, bietet weitere Vorteile für die Diversifizierung mit Infrastructure Debt.
Risikoüberlegungen zu Investment Grade Private Credit
Während die potenziellen Vorteile eines diversifizierten Portfolios für Versicherer eindeutig sind, birgt die Anlage in Investment Grade Private Credit ein Risiko, das mit Investments in andere festverzinsliche Anlageklassen übereinstimmt. Die wichtigsten spezifischen Überlegungen zu diesen Vermögenswerten sind:
1) Liquiditätsrisiko – obwohl dies auf privaten Märkten eher inhärent ist als auf öffentlichen Märkten, werden diese Vermögenswerte in der Regel als Buy-and-Hold-Strategie betrachtet.
2) Kreditrisiko – da oft nur ein Rating einer externen Ratingagentur (oder keines) vorliegt, sind umfangreiche Recherche und diszipliniertes Underwriting erforderlich.
3) Strukturelles Risiko – strukturelle Schutzmaßnahmen wie die Seniorität des Schuldtitels, Covenants und Sicherheiten müssen für den Erfolg des Deals angemessen sein.
4) Komplexitätsrisiko – von der Beschaffung und Analyse potenzieller Geschäfte bis hin zur Verhandlung und dem Abschluss von Investitionen erfordert die Einzigartigkeit jeder Chance fachliche Kenntnisse und Fähigkeiten.
5) Ausfallrisiko – während Covenants und Deal-Strukturen Anleger schützen und beruhigen können, birgt jeder Schuldtitel das Risiko, dass Unternehmen ihre Rückzahlungsverpflichtungen nicht erfüllen.
Die Aussichten für Investment Grade Private Credit
Unserer Ansicht nach wird die Nachfrage nach Investment Grade Private Credit auch in einem schwierigen Kreditumfeld weiter steigen, da Investoren eine attraktive Spreadprämie gegenüber öffentlichen Anlagen anstreben und gleichzeitig das Portfoliorisiko diversifizieren.
Wir gehen davon aus, dass sich in jedem Teilsektor des Investment Grade Private Credit-Marktes eine solide Pipeline an Anlagemöglichkeiten fortsetzen wird. Viele Emittenten, die sich möglicherweise bisher am Rand hielten, müssen auf Kapital zugreifen, um bestehende Kredite zu refinanzieren oder Kapital für strategische Geschäftsziele zu beschaffen. Da die Banken die Kreditvergabe in bestimmten Bereichen weiter zurückfahren und ihre Bilanzen strenger verwalten wollen, erwarten wir außerdem ein steigendes Interesse von Emittenten am Privatmarkt, insbesondere bei privaten ABS.
Wie Nuveen den Kunden einen Mehrwert bietet
Nuveen ist seit über 50 Jahren als Investor im Markt für Privatplatzierungen tätig und verwaltet ein aktuelles Portfolio von mehr als 64 Milliarden US-Dollar in den Bereichen private Unternehmensanleihen, Infrastructure Debt, Credit Tenant Loans und ABS1.
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Commercial Property Assessed Clean Energy (C-PACE) ist ein öffentlich-privates Finanzierungsinstrument für gewerbliche Immobilieneigentümer, das ihnen Zugang zu attraktivem Kapital für Projekte in den Bereichen Energie- und Wassereffizienz, erneuerbare Energien und Resilienz bietet.
1AUM Stand 30. Jun. 2024
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Risikohinweise
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