Aufbau eines resilienten Portfolios des General Account

Ansichten des TIAA General Account

Was bedeutet Portfolioresilienz für den General Account (GA)?

Resilienz bedeutet, ein Investment-Portfolio aufzubauen, das einer Vielzahl von Marktbedingungen standhalten kann. Der GA muss ein Alleskönner sein, damit TIAA seine Verpflichtungen erfüllen kann. Der General Account ist ein langfristiges, auf Verbindlichkeiten ausgerichtetes Portfolio. Unsere Investmentstrategien zeigen, auf welche Art von Verbindlichkeiten wir setzen.

Wie gestalten Sie Ihre Asset-Allokation, um diesen Verpflichtungen nachzukommen?

Unsere Grundlage ist eine langfristigen Strategie in Bezug auf die Asset-Allokation von etwa 85 % festverzinslichen und 15 % nicht festverzinslichen Vermögenswerten. Unsere Fixed-Income-Positionen, die überwiegend aus Investment-Grade-Anleihen bestehen, sollen ein gewisses Maß an Liquidität sowie stetige, wiederkehrende Einkommensströme bieten, gleichzeitig jedoch eine möglichst lange Duration aufweisen.

Mit den übrigen 15 % können wir unsere Einkommensquellen diversifizieren, indem wir Anlagen wie Real Estate Equity, Real Assets und Private Equity einbeziehen, die eine geringe Korrelation zu festverzinslichen Wertpapieren aufweisen. Diese Allokationen begünstigen die Kapitalbildung und ermöglichen höhere Gesamtrenditen im Portfolio als bei einer alleinigen Anlage in festverzinsliche Wertpapiere.

Wie positioniert sich der GA, um mögliche Abwärtsbewegungen an den Märkten zu bewältigen?

Dank unserer langfristigen strategischen Asset-Allokation sollten wir in der Lage sein, unsere Zielrenditen in einem breiten Spektrum von Marktbedingungen zu erreichen. Wir achten jedoch auch darauf, unser Portfolio defensiv zu positionieren, falls sich die Marktbedingungen ändern.

So haben wir beispielsweise Private Credit mit starken Covenant-Schutzklauseln vorgezogen und konnten höhere Rückzahlungsquoten im Falle eines Ausfalls erreichen. Variabel verzinsliche Anlageklassen wie Darlehen sind ebenfalls hilfreich, da sie von langfristig erhöhten Zinsen profitieren. Alternatives und Real Assets wie Infrastruktur, Immobilien, Wald- und Agrarflächen bieten einen gewissen Inflationsschutz.

Wir sind in Bezug auf Risikolimits diszipliniert, wodurch Konzentrationsrisiken gemindert werden. So sind unsere Anlagen außerhalb der USA über verschiedene Branchen und Regionen hinweg diversifiziert, wobei wir bei einzelnen Krediten relativ granular engagiert sind.

Richtig eingesetzt, kann die Anlage in private Vermögenswerte dazu beitragen, die Volatilität der Überschüsse in den General Accounts der Versicherungsgesellschaft zu verringern. Vierteljährliche Bewertungen von privaten Vermögenswerten, wie Private Equity, weisen beispielsweise eine geringere beobachtbare Volatilität auf als ihre börsennotierten Pendants. Wir wissen jedoch, dass eine geringere beobachtbare Volatilität nicht gleichbedeutend ist mit weniger wirtschaftlicher Volatilität, sodass es unerlässlich ist, diese Anlagen zu überwachen und zu betreuen.

Unser Hauptaugenmerk liegt zudem auf dem proaktiven Management von Kreditengagements, um die Auswirkungen negativer Ratingveränderungen auf ein Mindestmaß zu reduzieren. Dadurch wird die Resilienz des Portfolios erhöht. Wir betrachten den General Account als eine lebende und atmende Geschäftseinheit, die kontinuierlich gepflegt werden muss.

Welchen Einfluss hat das höhere Zinsumfeld darauf, wie Sie die Resilienz Ihres Portfolios einschätzen?

In vielerlei Hinsicht gar keinen. Um ein resilientes Portfolio aufzubauen, braucht man das richtige Maß an Disziplin hinsichtlich des Risikomanagements und eine angemessene Höhe an Überschüssen/Kapital. Bei einer disziplinierten Vermögensallokation sowie einem proaktiven Management von Engagements und Risiken dürften wir in der Lage sein, uns unter den verschiedenen Marktbedingungen zu behaupten – unabhängig von den vorherrschenden Zinsniveaus.

Gleichwohl ist eine längere Aufwärtsbewegung eine willkommene Abwechslung zu der fast 15 Jahre andauernden Niedrigzinsphase. Dank höherer All-in-Raten sind wir in der Lage, die Abwicklungskosten des Portfolios zu kompensieren, seine Ertragskapazität wiederherzustellen und unseren Bedarf an Asset-Liability-Matching zu decken.

Wie stellt der GA trotz der schwer abzuschätzenden Inflationsentwicklung sicher, dass er mittel- bis langfristig Erträge liefern kann?

Es ist nur möglich, Resilienz aufzubauen, wenn Strategien für Vermögenswerte gewählt werden, deren Bewertungen in Zeiten höherer Inflation wahrscheinlich steigen werden. Wir investieren beispielsweise in Immobilien und Real Assets, da diese in der Regel einen natürlichen Inflationsschutz bieten. Es handelt sich dabei um Sachwerte mit einem intrinsischen Wert, die sich in inflationären Zeiten gut halten.

Sie generieren außerdem Erträge, die oft regelmäßig an die Inflation angepasst werden können. In die meisten Mietverträge für Gewerbeimmobilien sind zum Beispiel Mieterhöhungen eingebaut, und die Mietverträge für Wohnungen werden laufend an die Marktpreise angepasst, sodass die Möglichkeit besteht, auf höhere Preisniveaus zu reagieren. Sie haben das Potenzial, an Wert zu gewinnen, da die Erneuerungskosten dieser Vermögenswerte auch steigen, wenn die Bau-, Arbeits- und Materialkosten steigen.

Das begrenzte Angebot an wichtigen Real Assets, wie Agrar- und Waldflächen, kann die Preise in die Höhe treiben. Steigen die Grundstückspreise, steigen auch unsere Pachtzinsen. Da sie außerdem für die Erzeugung von Lebensmitteln und Fasern genutzt werden, die in die Wirtschaft einfließen, wird sich die Inflation auf diese Vermögenswerte und ihre Einkommensströme schnell positiv auswirken.