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Abschnitt 4: Fünf Themen für 2026
- Von einer Wette gegen die USA ist abzuraten
Viele Investoren fragen sich derzeit, ob es sich bei der KI-Rally am US-Aktienmarkt um eine Blase handelt. Gleichzeitig haben die US-Zölle und der dadurch beschleunigte Deglobalisierungstrend einige Anleger (vor allem außerhalb der USA) dazu veranlasst, ihr Engagement am US-Markt zu reduzieren. Wir sehen bei US-Large-Caps jedoch immer noch Luft nach oben. Wann die enormen KI-Investitionen der großen US-Technologieunternehmen tatsächlich zu dauerhaft profitablen Anwendungen führen werden, ist weiterhin offen. Wir gehen jedoch davon aus, dass Anleger KI-Ausgaben weiterhin honorieren werden – und in den USA gibt es keinerlei Hinweise auf ein Abklingen dieses Investitionsbooms (Abbildung 2).
Obwohl andere globale Märkte günstiger erscheinen als der US-Aktienmarkt, sehen wir keine Katalysatoren für einen Favoritenwechsel. Jenseits der Aktienmärkte dürften sich durch die relative Wachstumsstärke und Breite der US-Wirtschaft sowie durch die günstigen steuerlichen und regulatorischen Rahmenbedingungen auch in anderen Bereichen der US-Märkte attraktive Anlagemöglichkeiten eröffnen, zum Beispiel bei Private Credit, privaten dinglich besicherten Finanzierungen und nicht börsennotierten Investment-Grade-Anleihen.
- Alternative Credit und Private Equity sollten Kernallokationen sein
Globale Fixed-Income-Anlagen sind zwar weiterhin attraktiv. Das Durationsrisiko und die engeren Credit Spreads stimmen uns jedoch vorsichtig. Gleichzeitig sind die privaten Märkte in vielen (wenn nicht sogar den meisten) Anlegerportfolios unserer Ansicht nach unterrepräsentiert. Investoren, die bereit sind, das höhere Liquiditätsrisiko dieser Anlageklassen zu akzeptieren, können von potenziell höheren Renditen, regelmäßigen Erträgen und einer besseren Diversifikation profitieren. Insofern könnte sich ein Blick über traditionelle Fixed-Income-Benchmarks hinaus lohnen. Wir sehen potenziell interessante Chancen bei alternativen Kreditinstrumenten wie Senior Loans, CLOs, börsennotierten und außerbörslichen verbrieften Vermögenswerten, Immobilien und Infrastrukturkrediten sowie Commercial Property Assessed Clean Energy (C-PACE) Finanzierungen.
Einige Marktbeobachter sehen am Private-Credit-Markt Hinweise auf eine Übersättigung oder Verwerfungen. Tatsächlich gestalten sich das Underwriting und die Deal-Strukturierung in risikoreicheren Marktsegmenten inzwischen zum Teil schwieriger. Es gibt aber weiterhin auch sehr attraktive Anlagechancen, vor allem bei der Direktvergabe von Krediten an mittelgroße Unternehmen (Middle Market Direct Lending). Im aktuellen Umfeld werden ein selektiver Ansatz und die Zusammenarbeit mit einem kompetenten Partner besonders wichtig sein, da eine steigende Flut nicht mehr alle Boote heben wird. Auch die Deal-Strukturierung und Gläubigerschutzklauseln werden von größerer Bedeutung sein.
Potenzial für gute Renditen sehen wir auch bei Private-Equity-Investitionen. Die niedrigeren Zinsen sollten den M&A-Markt beleben, und in einem schwierigeren Fundraising-Umfeld setzen erfahrene Manager Kapital ein. Wir favorisieren Senior Capital gegenüber Junior Capital und bevorzugen Sekundärmärkte mit Single-Manager-Strukturen.
- Municipal Bonds könnten an der Spitze eines neuen Bullenmarktes stehen
Im Verlauf des Jahres 2025 haben sich US-Kommunalanleihen (Municipal Bonds) trotz solider Bilanzen, guter Kreditqualität und niedriger Ausfallraten unterdurchschnittlich entwickelt. In den vergangenen Monaten hat sich dieses Bild jedoch gedreht und die Kurse sind gestiegen.
Bei nachlassendem Angebotsdruck und zunehmender Nachfrage könnten das günstige Zinsumfeld und die robusten Fundamentaldaten einen fortgesetzten Aufwärtstrend unterstützen.
Da die Zinsstrukturkurven von Municipal Bonds steiler sind als die von Staatsanleihen, könnten Anleger für das Durationsrisiko gut vergütet werden. Wir sehen sowohl bei Investment-Grade- als auch bei High-Yield-Municipals attraktive Anlagechancen.
- Die Erholung der Immobilienmärkte steht noch ganz am Anfang
Nach mehreren Jahren sinkender Kapitalwerte, eines Überangebots und einer Nachfrageschwäche gab es an den Immobilienmärkten im Jahr 2025 erste Anzeichen einer Werterholung und Angebotsverknappung. Wir gehen davon aus, dass die Nachfrage folgen wird.
Derzeit sind die steigenden Ertragsrenditen der Haupttreiber der Renditen aus Immobilienanlagen. Ein nennenswertes Kapitalwachstum ist noch nicht erkennbar, sollte aber folgen und ebenfalls für Rückenwind sorgen. Während der Bürosektor weiter unter Druck steht, sehen wir bei Gesundheitsimmobilien, Einzelhandelsimmobilien mit Lebensmittelanker und bezahlbarem Wohnraum interessante Investitionsmöglichkeiten.
- Ein Blick auf die indirekten Gewinner des KI-Booms und der Energierevolution könnte lohnen
Zu den ersten Gewinnern des KI-Booms zählten die großen Tech-Unternehmen und die Betreiber von Rechenzentren. Obwohl wir in beiden Bereichen weiterhin Potenzial sehen, dürfte sich zunehmend auch ein Blick auf die indirekten und zukünftigen Profiteure dieser Entwicklungen lohnen.
Wie im Abschnitt „Beste Ideen“ näher erläutert, sehen wir ebenfalls Wertpotenziale in anderen Infrastrukturbereichen wie Versorgung, Batteriespeicher und Stromübertragung. Zudem schafft der KI-Boom direkt und indirekt Anlagechancen bei ausgewählten Asset-Backed Securities, Immobilien und Municipal Bonds, mit denen Infrastrukturinvestitionen finanziert werden. Trotz des politischen Gegenwinds in den USA schreitet die globale Umstellung auf erneuerbare Energien und energieeffiziente Lösungen weiter voran und eine Stärkung der Energiesicherheit durch eine Versorgung aus unterschiedlichen Energiequellen gewinnt weiter an Bedeutung.
Anleger sollten längerfristige KI- und Energietrends und -risiken im Blick behalten. Wichtige Themen sind die Modernisierung der Stromnetze, die Problematik des Datacenter-Booms angesichts zunehmender Wasserknappheit und die Auswirkungen der KI auf Beschäftigung und Unternehmensführung.
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Endnoten
Quellen
Alle Markt- und Wirtschaftsdaten stammen von Bloomberg, FactSet und Morningstar.
Dieses Material ist nicht als Empfehlung oder Anlageberatung gedacht, stellt keine Aufforderung zum Kauf, Verkauf oder Halten eines Wertpapiers oder einer Anlagestrategie dar und wird nicht in treuhänderischer Eigenschaft bereitgestellt. Die bereitgestellten Informationen berücksichtigen nicht die spezifischen Anlageziele oder Umstände eines bestimmten Anlegers und schlagen keinen bestimmten Handlungsweg vor. Anlageentscheidungen sollten auf Grundlage der Ziele und Umstände eines Anlegers und in Abstimmung mit dessen Finanzfachleuten getroffen werden.
Die zum Ausdruck gebrachten Ansichten und Meinungen dienen ausschließlich Informations- und Bildungszwecken und entsprechen dem Stand zum Datum der Erstellung/Verfassung. Sie können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung aufgrund zahlreicher Faktoren wie Markt- oder sonstiger Bedingungen, rechtlicher und regulatorischer Entwicklungen sowie zusätzlicher Risiken und Unwägbarkeiten ändern und müssen nicht eintreten. Dieses Material kann „zukunftsgerichtete" Informationen enthalten, die nicht rein historischer Natur sind.
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Wichtige Risikohinweise
Alle Anlagen sind mit einem gewissen Risiko verbunden, und es gibt keine Gewähr dafür, dass eine Anlage über einen beliebigen Zeitraum eine positive Wertentwicklung erzielt. Aktieninvestitionen sind mit Risiken verbunden. Anlagen unterliegen auch politischen, währungs- und regulatorischen Risiken. Diese Risiken können in Schwellenländern größer sein. Diversifikation ist eine Technik zur Risikominderung. Es gibt keine Garantie dafür, dass Diversifikation vor Einkommensverlusten schützt. Schuld- oder festverzinsliche Wertpapiere unterliegen dem Marktrisiko, Kreditrisiko, Zinsrisiko, Kündigungsrisiko, Steuerrisiko, politischen und wirtschaftlichen Risiken sowie dem Einkommensrisiko. Wenn die Zinsen steigen, fallen die Anleihekurse. Anlagen in Kommunalanleihen bergen Risiken wie Zinsrisiko, Kreditrisiko und Marktrisiko, einschließlich des möglichen Verlusts des eingesetzten Kapitals. Der Wert des Portfolios schwankt je nach Wert der zugrunde liegenden Wertpapiere. Mit Anlagen in High-Yield-Anleihen, Absicherungsaktivitäten und dem potenziellen Einsatz von Hebelwirkung sind besondere Risiken verbunden. Portfolios, die niedriger bewertete Kommunalanleihen umfassen, die gemeinhin als „High Yield"- oder „Junk"-Anleihen bezeichnet werden und als spekulativ gelten, weisen ein erhöhtes Kredit- und Anlagerisiko auf. Bonitätseinstufungen können sich ändern. AAA, AA, A und BBB sind Investment-Grade-Ratings; BB, B, CCC/CC/C und D sind Ratings unterhalb von Investment Grade. Als Anlageklasse sind Sachwerte im Vergleich zu traditionellen Anlageklassen weniger entwickelt, illiquider und weniger transparent. Anlagen unterliegen Risiken, die allgemein mit dem Eigentum an immobilienbezogenen Vermögenswerten und Auslandsinvestitionen verbunden sind, einschließlich Änderungen der wirtschaftlichen Bedingungen, Währungswerte, Umweltrisiken, der Kosten und Möglichkeit zum Abschluss von Versicherungen sowie Risiken im Zusammenhang mit der Vermietung von Immobilien. Anleger sollten sich bewusst sein, dass alternative Anlagen einschließlich Private Equity und Private Debt spekulativ sind, erheblichen Risiken unterliegen, einschließlich der mit begrenzter Liquidität, dem Einsatz von Hebelwirkung, Leerverkäufen und konzentrierten Anlagen verbundenen Risiken, und komplexe Steuerstrukturen und Anlagestrategien beinhalten können. Alternative Anlagen können illiquide sein, es gibt möglicherweise keinen liquiden Sekundärmarkt oder keine bereiten Käufer für solche Wertpapiere, sie sind möglicherweise nicht verpflichtet, den Anlegern regelmäßige Preis- oder Bewertungsinformationen zur Verfügung zu stellen, es kann zu Verzögerungen bei der Weitergabe von Steuerinformationen an Anleger kommen, sie unterliegen nicht denselben regulatorischen Anforderungen wie andere Arten von gepoolten Anlagevehikeln und können hohen Gebühren und Kosten unterliegen, die die Gewinne schmälern. Alternative Anlagen sind nicht für alle Anleger geeignet und sollten kein vollständiges Anlageprogramm darstellen. Anleger können das gesamte oder im Wesentlichen das gesamte investierte Kapital verlieren. Die historischen Renditen alternativer Anlagevehikel sind keine Vorhersage zukünftiger Wertentwicklung oder Garantie zukünftiger Ergebnisse, und es kann keine Gewähr dafür gegeben werden, dass vergleichbare Renditen von irgendeiner Strategie erzielt werden. Verantwortungsvolles Investieren berücksichtigt Umwelt-, Sozial- und Governance-Faktoren (ESG), die das Engagement in Emittenten, Sektoren und Branchen beeinflussen können, wodurch die Art und Anzahl der verfügbaren Anlagemöglichkeiten begrenzt wird. Dies könnte zum Ausschluss von Anlagen führen, die sich gut entwickeln.
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Diese Informationen stellen keine Anlageforschung im Sinne von MiFID dar.
