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投資見通し

グローバル
投資委員会
2024年の展望

ピークは過ぎたが
下り坂はまだ先

Nuveenグローバル投資委員会
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主なポイント

ピークは過ぎたが下り坂はまだ先

前回発表したGICによる展望「Stay in the Game」は、Nuveenが2023年を通じて提唱してきた重要な投資テーマ「様子見のスタンスを止める」すなわち、キャッシュ保有を減らす、決して来ないかもしれない完璧なタイミングを待つのを止める、という考え方を裏付けるものでした。こうした見方は今も変わりませんが、慎重を期してもっと見通しが明確になるのを待っている投資家も、今回のサイクルで世界的なインフレと中央銀行の引き締めの双方がピークアウトした可能性が高いことを見れば、一歩踏み出せるかもしれません。

しかし、インフレと金利の双方がピークに達したとしても、これから障害物のない斜面をスムーズに滑降できるというわけではありません。むしろ、今後の道のりは険しくなることが予想されます。しかし、見通しがよりはっきりしている今、どのポートフォリオ配分が最も明確な方向性を示しているか評価することは可能です。

米国のインフレ率は頭打ちとなりましたが、それでもまだ米国連邦準備制度理事会(FRB)の目標である2%を上回っています。ここからどれだけの速さで低下するかを見極めるのは容易ではありませんが、Nuveenの分析では2024年にさらにインフレが緩和することが示唆されます。

政策金利も断崖から急降下するわけではないでしょう。その代わり、高止まりが続く可能性の方が高いと思われます。「より長く、より高い」金利環境が続き、今後数四半期の金融政策は、スキーの滑降斜面というよりは、クロスカントリー・トレッキングの様相を示すことになるでしょう。

今回のサイクルでは、市場が利下げ観測で先走りしているのをさまざまな時点で目にしてきました。そして、来年に向けて織り込まれている利下げの回数とペースから判断すると、市場予想は今回も裏切られる可能性があります。実際のところ、FRBの過去に類を見ないほどのタカ派的金融政策による累積的な(そして遅行した)影響が緩やかな景気後退という形で根を下ろすまでは(当社はそれを2024年後半と予想)、利下げはおそらく行われないと思われます。

このような状況の中、当社は現在の見通しに基づき、以下の投資テーマを重視しています。

動向を見極めつつ債券に向かう。債券利回りは10月のサイクル最高値からは低下しましたが、投資家はまだ、ポートフォリオで債券をオーバーウェイトすることにより、現在の利回りを活用することができます。中長期債の利回りは今後緩やかに低下し、優良銘柄の間で魅力的なリターン機会を創出すると予想されます。

キャッシュを相対価値のあるエリアに投資。投資環境は明確になりつつあるものの、多くの投資家にとってまだ疑問の余地は残っています。しかし、スタートが遅れるほど、より多くの機会が失われることになります。足を踏み出す1つの方法は、当社の年間見通しで説明している通り、最も優れた相対的価値を提供するエリアを中心に、ドルコスト平均を使って戦略配分に戻ることです。

リアル・アセットへ投資を行う。パブリック・プライベート双方のリアル・アセットは当社の指針の中で重要な位置を占めます。これらのアセット・クラスは、インフレ率が(緩和したとしても)まだ上昇している時期には価値が上がり、経済の減速または収縮局面でもレジリエンスの可能性を提供します。不動産、インフラ、農地は当社が選好するカテゴリーです。

結論:タイミングをまだ待っている人たちがいれば、今が一歩踏み出すときです。そして、最も厳しい山頂は今後も視界から遠ざかっていくに違いありませんが、当社は常に今まで通り、紆余曲折に目を光らせています。

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