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Weekly Commentary

Peak growth and inflation remain center stage

Equities Investment Council
The Nuveen Equities Investment Council is led by Saira Malik and comprises the firm’s senior portfolio managers averaging three decades of investing experience.
Saira Malik
CIO, Head of Global Equities
Equities Investment Council member Saira Malik

Weekly market update highlights

Global equities were mostly lower last week, with the notable exception being emerging markets, which added 1.7% thanks in large part to a positive surprise from Chinese exports. The DJIA, S&P 500 and tech-heavy Nasdaq lost 0.5%, 1.0% and 1.9% (respectively) on concerns over slowing growth, while the MSCI EAFE fell 0.5%.

Market drivers & risks

Economic week in review

The next few months could remain challenging for investors, as continued high volatility and possible near-term market selloffs are likely.

Risks to our outlook

Economic forecasting remains a challenge, and with decelerating growth taking center stage, we suspect equity markets may react poorly to economic data that miss consensus expectations.

We will be keeping an eye on the spread of the COVID-19 delta variant, as any sign of diminishing vaccine effectiveness would likely cause significant volatility in global equity markets.

With rate hikes likely still far in the future, a flattening yield curve could hinder those industries that are more sensitive to interest rate momentum, such as financials, which benefited from sharp yield increases in the first half of 2021.

Any disruptions in the legislative process toward infrastructure stimulus could spark additional bouts of volatility.

Best ideas

We see opportunities in developed non-U.S. markets, particularly in Europe, which appears relatively inexpensive and should benefit from improved vaccination rates, solid earnings growth and a more cyclically oriented economy. In the U.S., reflation and expectations for higher yields could bolster returns for small caps, while select industrial companies should benefit from still-improving economic growth. We are also bullish on emerging markets, specifically Brazil and areas such as China’s lodging and gaming sectors, which stand to benefit from easing travel restrictions.

In focus: ‘Banking’ on European recovery and growth

The financials sector has been one of the best performing this year, returning 25%, thanks to rising rates and impeccable balance sheets. Earnings growth expectations for financials topped 115% year-over-year, driven by U.S. banks whose rate topped 300%. Although this extraordinary figure includes one-time reserve releases, these actions build capital that allow banks to grow or return capital to shareholders.  

We currently view U.S. banks as fairly valued, with share prices seeming to account for a stronger economy, a solid operating environment and a steepening yield curve. However, optimism is waning of late and the 10-year Treasury yield has fallen from 1.7% in March to 1.3% lately. That leaves bank valuations around 5% above their prior peak in February 2018, when the 10-year yield was 2.7%. Though we expect fundamentals to improve and meet these price levels over time, near-term trends look challenging.

With this in mind, we reiterate our expectation for outperformance by non-U.S. stocks, including European banks, through the rest of 2021. Banks in Europe are accustomed to operating in a negative rate environment, so they are less likely to face significant headwinds from low yields. Additionally, given more attractive valuations and expectations for higher capital returns, sentiment for European banks could improve dramatically as Europe reopens.

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Endnotes

Sources

All market data from Bloomberg, Morningstar and FactSet

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